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鄒斌:警惕投資者的過度自信
2021-09-15

自信,也許大家都不認為這是一個貶義詞,但卻恰恰是對我們投資工作者影響極大、而且普遍存在的嚴重心理缺陷。

自信是對自身力量的確信,深信自己一定能做成某件事,實現(xiàn)所追求的目標。自信是發(fā)自內(nèi)心的自我肯定與相信。自信無論在人際交往上、事業(yè)上還是在工作上都非常重要。只有自己相信自己,他人才會相信你。俗話說的是,有自信不一定會贏,沒自信一定會輸。

不過,我們投資者通常都忽略了前一句,有自信不一定會贏,或者我們可以簡略地概括,我們自信肯定贏。這在行為金融學里面,有個說法,叫過度自信。大家都知道,過猶不及,過度了,肯定就不會是好事。

自信這種優(yōu)秀的品質(zhì)在投資者身上,通常都會有過度的表現(xiàn)呢?舉個簡單的例子,如果對準備入市的投資者進行未來盈利預(yù)測的調(diào)查,我估計100%會認為自己以后一定會賺錢。當然了,如果預(yù)計自己會虧錢,誰還會入市呢?但股市的實際情況,卻永遠都是811贏。而投資者永遠都會自信地認為自己是贏的1。這就是最顯而易見的過度自信了。

我們再來看一個生活中的例子,當被問到自己的駕駛技術(shù)在所有司機中的排行中時,大家都會把自己定位在前1/3的,部分老司機甚至認為是前10%的,這顯然也是自信,但在缺乏衡量標準的時候,我們認為這就屬于過度自信了。我們把過高估計對事件判斷的準確性的現(xiàn)象被稱為過度自信。

其實,如果我們不是專業(yè)出身,絕不會進入對專業(yè)性要求極高的領(lǐng)域,比如牙醫(yī)、律師、會計師等,但我們卻會毫無猶豫地投入巨資進入這個對人的整體素質(zhì)實際要求更高,同時風險更巨大的股票領(lǐng)域,這難道不是明顯的過度自信了。證券投資的進入門檻低,也許導(dǎo)致大家過度自信的原因,但在投資的過程中,當遇到重重障礙時,大家卻依然堅韌不拔,這就跟每個人的自信基因有關(guān)了。這是我們在以往事業(yè)取得成功的關(guān)鍵,但卻成為了投資的最大障礙。

如果投資者是缺乏自信的,首先它不會投入大量的資金,其次,在虧損后,他會迅速撤離,離開這個自己不熟悉的領(lǐng)域。這個時候,恐懼會戰(zhàn)勝貪婪。

然而,我們按照這個邏輯去推理,有余錢投資股票的人,除了職業(yè)投資者外,基本都是在自身領(lǐng)域發(fā)展還算不錯的,不然,它是不會有太多的余錢的。那么,在自身領(lǐng)域發(fā)展不錯,那他大概率應(yīng)該會是自信的人。當他來到證券市場上,自信并不會像在其自身領(lǐng)域中那樣,給他帶來金錢地位榮譽,而更多時候,反而是導(dǎo)致其虧損的主要因素。

舉個例子,某位做實業(yè)非常成功的企業(yè)家,生意上軌道后,手頭也有非常寬裕的資金,有錢有閑,看到市場不錯,就想炒炒股票。當然,他也做好了充分的準備,看了相關(guān)的書和資料,也請教了一些專業(yè)人士。但當他剛親自入場時,便遇到了虧損。這位成功的企業(yè)家是不服輸?shù)模@股勁在過往的實業(yè)生涯里,屢次創(chuàng)造奇跡。因此,他對此充滿自信,相信一定會賺回來的。同時,他的自信也讓他不輕易認錯,不愿意把股票賣了,因為賣了對于他而言,就意味著這次投資是失敗的。然而,市場是冷酷無情的,這位成功的企業(yè)家,最終都未能自信到底,只能認輸離場。與失敗相比,成功經(jīng)歷更能使人們產(chǎn)生過度自信等自我偏差,進而進一步激起獲得成功的欲望。這也是成功的企業(yè)家在投資過程中,被過度自信所累的主要原因了。

另一方面,研究也表明,信息量的增加也是投資者過度自信的重要影響因素。當今社會,是一個信息爆炸的時代,智能手機的普及,令大家瞬間就能知道世界各地發(fā)生的、自己關(guān)心的、無論大小的任何重要事件。同時,大家也能通過互聯(lián)網(wǎng),學習和了解各種資訊,能獲得各類專家的權(quán)威分析,令自己的知識面得到無限的擴充??梢哉f,移動互聯(lián)網(wǎng)時代,令大家更迅捷地獲知事情的發(fā)展,也能更快地做出決定,對自己能做出準確判斷的自信心也迅速提升。然而,這并不意味著,更快地做出決定,就能更準確,通常情況下,反而因為過度自信,缺乏深思熟慮而提高了錯誤率。美國曾經(jīng)做過一個研究,讓10名基金經(jīng)理根據(jù)10家上市公司的資訊來預(yù)計股票的漲跌,每家公司都提供50條信息,他們相應(yīng)地隨機獲得不同數(shù)量的信息,接著預(yù)計相關(guān)公司隨后的市場表現(xiàn)。實際上,基金經(jīng)理們看對的準確性并沒有隨獲得信息的數(shù)量增加而提高。

實際上,在我們的職業(yè)投資者中,尤其機構(gòu)的基金經(jīng)理們,過度自信也是普遍存在的現(xiàn)象。基金經(jīng)理們,普遍都是高學歷,這讓他們認為自己會比普通投資者更聰明,甚至比公司的管理層更聰明,更懂公司。在機構(gòu)的平臺上,他們固然能掌握到更多的資訊,包括行業(yè)政策及上市公司的更多的未公開信息,在信息上,他們的確是比普通投資者更有優(yōu)勢,但這除了大大地增強了他們的自信心,并演變成過度自信外,實際上完全不能為他們帶來超額收益,通常甚至只能帶來超額虧損。至于對上市公司的過度自信,更是荒唐可笑。我曾經(jīng)無數(shù)次在上市公司的調(diào)研過程中,遇到基金經(jīng)理們就公司發(fā)展和財務(wù)安排給上市公司出謀策劃,他們會認為,自己比公司管理層更理解行業(yè),更理解企業(yè),其實,這只是源于他們對股價的把握更強,而對股價的把握更多也只是源于對內(nèi)幕的把握,而并不是對市場和股價的理解。因此,這種過度自信,是非??膳碌?,缺乏足夠的謙卑和謹慎,那就很容易中招,而且過度自信也讓其無法及時止損,而導(dǎo)致爛尾。所以在絕大部分的基金凈值表現(xiàn)上,也并沒顯現(xiàn)出太多的過人之處,通常,也只是一個大散戶而已。

投資者為什么會產(chǎn)生過度自信呢?近年來,心理學及行為金融學的研究,都表明,這是完全可以理解的。首先,認知偏差導(dǎo)致投資者容易產(chǎn)生過度自信。一般說來,人們并不能準確評估自身能力,也缺乏能力去理解自己的不勝任的事。投資者習慣于把偶然的成功歸因于自己操作的技巧,將失敗的投資操作歸于外界無法控制因素。因此,在投資決策時,投資者會更傾向于高估自己已經(jīng)掌握的信息,而忽略那些不支持自己理念的資訊。其次,動機偏差也會導(dǎo)致過度自信的產(chǎn)生。人們表現(xiàn)為自信,可從心理上為自己提供好處,例如過度自信可增強人們的自尊心,可以提高解決問題的能力。研究表明,人們在面臨困難任務(wù)時會自然表現(xiàn)出過度自信的特征,而且面對的困難越大,就越容易產(chǎn)生過度自信,這就叫“難度效應(yīng)”,而預(yù)測金融市場未來的走勢,無疑是一項極度困難的事情,而通常,投資者還需要在短期內(nèi)做出準確的判斷,因此,投資者的行為就會自然產(chǎn)生過度自信了。

顯然,過度自信是一種投資者普遍存在、非常有害的心理缺陷,它會帶來哪些壞影響呢?第一,過度交易。當投資者對自己充滿自信的時候,他通常就會認為自己每一筆交易都能夠賺錢,或者說,下一筆交易總能賺錢。因此,就會形成過度交易了。而大家都知道,過高的換手率,除了導(dǎo)致高額的交易費用,并不會帶來其他更多的收益。第二,不實際的期待收益率。我曾經(jīng)做過一個面對普通投資者的調(diào)查,內(nèi)容是他們的預(yù)期收益率,結(jié)果令我非常震驚!他們最低的30%,最高的60%!要知道,巴菲特才20%幾的收益,而他們根本沒有太多專業(yè)的素養(yǎng),卻期待著完全不切合實際的收益率,這完全源自于他們過度自信的心理。而這也會導(dǎo)致他們在實際操作中,不斷地為實現(xiàn)目標而去追求短期高收益,頻繁追漲和追逐熱點,更容易導(dǎo)致他們超額的虧損。第三,低估風險。投資者對于掌握的信息的判斷過度自信時,他們就會忽略金融市場本身的風險以及瞬息萬變的資產(chǎn)價格所帶來的風險。而在股票需要做出正確處理時,由于過度自信,而無法自行止損。最典型的例子,就是基金經(jīng)理持有的股票產(chǎn)生巨額虧損,以及成功的企業(yè)家不肯賣掉手中已經(jīng)不行的股票。

面對過度自信這種心理缺陷,我們應(yīng)該如何去克服呢?首先,我們對證券市場,要時刻保持足夠的謙虛謹慎,尤其在研究上,要時刻保持如履薄冰般的小心細致,這點怎么嚴格要求都不會過分。因為投資就如同戰(zhàn)爭,稍有不慎便會招致全軍覆沒的敗局。所以,我們要從內(nèi)心上去尊重市場,恐懼市場,對于變幻莫測的證券市場,我們實在沒有半分自信的底氣,更別說過度自信了。其次,在應(yīng)對上,我們必須做好安全措施來規(guī)避我們的過度自信。我們完全不會知道自己是否適度自信還是過度自信的。最大的過度自信,無疑是完全沒有止損計劃,或者完全不執(zhí)行止損計劃。這是對自己投資最明顯的過度自信了。因為你會堅信自己一定會賺錢的。而這種堅信,在需要止損而不止損時,最后,都只會帶來巨大的虧損。第三,適當降低自己的期望收益率。固然,由于中國市場的不成熟,我們的波動性比別的市場更大,從而也帶來了更大的收益。但過高的期望收益率,對于絕大部分人而言,都是可望而不可及的,只會誘惑你行差踏錯,最終導(dǎo)致投資失敗。

 


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